北京时间5月11日晚间，虎牙直播正式在纽约证券交易所挂牌，成为中国游戏直播“第一股”。中国的电竞和直播产业正在迎来资本的“春天”。

虎牙开盘价为15.50美元，较12美元发行价有较大增幅，开盘后虎牙股价迅速冲高，截止发稿时（北京时间23点01分）虎牙股价为16.90美元，较发行价暴涨超过40%，虎牙市值超过36亿美元。

虎牙CEO董荣杰在纽交所开盘前的现场连线中表示，如果有合适机会，虎牙不排斥其他投资和业务合作，未来会寻找更多直播内容。虎牙去年盈利状况有所好转，董荣杰说游戏直播已经从过去的亏损状态，进入了良性的有业务利润的阶段，尤其是CDN整体单价的下调，让游戏直播行业从今年开始进入利润竞争阶段。

YY是虎牙直播的母公司，腾讯是虎牙第二大股东，在现场媒体连线中，董荣杰也对虎牙和两家公司未来的合作关系给出了解答。

他说，YY一直是中国做直播业务最早也是最好的公司，虎牙由YY孵化，未来也会继续和YY一起探索直播业务。而腾讯在游戏行业里是不可忽视的最强公司，虎牙希望能跟腾讯一起探索赛事运营合作；此外，虎牙上个月在东南亚发布了游戏直播业务，希望与腾讯一起占据东南亚市场的份额。

董荣杰在连线中表示，游戏直播行业未来有几个趋势：以往很多游戏以RPG为主，现在向MOBA游戏转型，未来新类型游戏会更受用户欢迎；其次，《英雄联盟》直播的用户渗透率一直在上升；从狼人杀开始，越来越多用户通过看直播转化成玩游戏，未来这会成为主流。这家成立于2014年的中国游戏直播“第一股”有很多值得研究的地方。

数据改善开始盈利

虎牙在招股书中引用了Frost & Sullivan的分析报告称，按照2017年的营收和游戏玩家数量计算，中国已是全球最大的游戏市场，截至2017年，中国拥有6.46亿游戏玩家，预计到2022年将增至9.17亿人。

该报告还提出，中国游戏直播市场的整体营收也从2015年的1.21亿美元增至2017年的12亿美元，预计到2022年将增至49亿美元。而中国的游戏直播月活跃用户数量在2017年为1.8亿，预计到2022年将增至3.49亿。

虎牙等游戏直播平台在近些年也实现了高速发展。根据虎牙提交的招股书显示，在截至2018年3月31日的第一季度，虎牙总营收为人民币8.436亿元（约合1.345亿美元），其中流媒体直播营收为人民币7.928亿元（约合1.264亿美元），广告和其他营收为人民币5080万元（约合810万美元）。

其中，直播营收为20.695亿元（约合3.181亿美元），占总营收超94%；广告和其他营收为1.153亿元。尽管虎牙营收一直呈高增长态势，但还未走出亏损的亏损状态。虎牙2017年净亏损为8096万元，不过，相较于2016年的6.25亿元净亏损已经大幅收窄。

最终，根据虎牙更新的招股书显示，2017年第四季度虎牙扭亏为盈，净利润498万元；在2018年一季度，虎牙净利润达到人民币3140万元（约合500万美元）。

2018年一季度，虎牙移动月平均访问用户约为4150万，较去年同期的3320万增长25.0%；付费用户达到340万人，较去年同期的250万增长34.9%，活跃用户每天在虎牙上花费约为99分钟。

招股书显示，截至2017年底虎牙的注册用户数为1.982亿，而2016年底时这一数字只有8360万，不到一年注册用户数翻倍。

（虎牙上市直播的用户弹幕）

在注册用户翻番的情况下，虎牙月活用户数增幅并不明显。2017年第四季度，虎牙的月均活跃用户数量为8600多万，而2016年第四季度的月活用户数为7400万，同比增幅约16%。可以预见的是，上市后虎牙需要在激活存量用户活跃度方面花更多精力。

直播和广告

虎牙营收由两部分构成：直播业务、广告和其他业务。根据招股书显示，虎牙视频直播业务营收占比94.7%，从2016年的7.92亿元增至2017年的20.67亿元，同比增长161.3%，增长的主要原因是平台付费用户从2016年的370万增至2017年的810万。

自2016年以来，虎牙直播的营收和用户数量一直处于高增长状态，这主要得益于其在游戏直播领域的版图扩大。据了解，在传统游戏领域，虎牙拥有LPL、KPL联赛的直播权，并于2018年购买了韩国LCK联赛的国内独家直播版权，在电竞赛事资源储备上投入了许多精力。

目前虎牙平台上囊括了超过两千多种不同游戏，还有部分其他娱乐内容，它们通过销售虚拟物品获得收入，最常见的就是虚拟礼物。

广告和其他收入同比增加2240.2%，从2016年的490万人民币增加到1.15亿元人民币，主要是因为虎牙在2016年10月开始提供广告服务，2017年1月开始运营第三方分销平台的网络游戏。

成本方面，占比最大的是收入分成费用和内容成本费用，占总成本的72.3%，应该主要是内容版权费和引流主播费用。第二大成本则是带宽，随着数据传输技术的发展，这项成本在媒体公司的占比都有不同幅度的下降。

腾讯是幕后“BOSS”

虎牙招股书显示，上市后虎牙流通股将包括A类普通股和B类普通股。两者只在转换权和表决权上有所不同，1股A级普通股含有1股表决权，不可转换为B普通股；而1股B级普通股含有10股表决权，并可转换为A级普通股。

目前，虎牙最大的股东是欢聚时代，持股48.3%，拥有55.5%的投票权，第二大股东为腾讯全资子公司Linen Investment Limited（以下简称“Linen”），持股34.6%，拥有39.8%的投票权。双方持有的都是B类普通股。

（虎牙CEO董荣杰）

在个人股东方面，虎牙董事长李学凌持股3.7%，均为A类股，拥有0.4%的投票权；虎牙CEO董荣杰持股2.7%，均为B类股，拥有3.1%的投票权。

在3月8日腾讯入股虎牙时还签订了一份认购协议：腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间，以公平的市场价格购买额外的股份，以达到50.1%的投票权。这意味着，腾讯在未来可以获得虎牙的绝对控制权。

而虎牙在直播领域的最大对手斗鱼，也在B轮和C轮接受了腾讯的投资，最新的一轮融资中，腾讯独家投资了斗鱼6.3亿美元。两家同样具备浓重腾讯色彩的公司互相竞争，腾讯的意志可能会左右最终的战局结果。

现
在虎牙成为中国游戏直播“第一股”，在资本市场上已经领先一步，但也面临着向市场公开财务数据的责任，斗鱼未来有何种表现值得关注。

附虎牙大事记：

2012年 YY推出游戏直播业务（虎牙直播前身）；

2014年 YY游戏直播业务正式更名虎牙直播；

2016年 虎牙推出了对移动游戏的直播；

2017年1月 成立广州虎牙信息科技有限公司；

2017年 5月虎牙完成7500万美元A轮融资，由中国平安保险海外（控股）有限公司领投，高榕资本、亦联资本、晨兴创投、欢聚时代董事会主席李学凌、虎牙直播 CEO 董荣杰参投；

2018年3月，虎牙完成B轮融资,引入腾讯4.6亿美元的独家战略投资；

2018年4月10日，虎牙想美国证监会SEC正式提请上市；

2018年5月11日 虎牙直播于纽交所登陆资本市场。